證券時報記者 程丹

1月19日，《北京證券交易所股票做市交易業(yè)務細則》（以下簡稱《做市細則》）和《北京證券交易所股票做市交易業(yè)務指引》（以下簡稱《做市指引》）發(fā)布，對證券公司開展北交所股票做市交易業(yè)務的流程、權(quán)利義務和監(jiān)督管理等方面予以規(guī)定。《做市細則》和《做市指引》自發(fā)布之日起施行。

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據(jù)了解，北交所已組織各市場參與者開展技術(shù)系統(tǒng)準備工作并完成相關測試。北交所表示，本次規(guī)則正式發(fā)布后，北交所進一步推動各市場參與者完成技術(shù)改造，同時組織適格會員開展包括權(quán)限申請、股票備案等業(yè)務準備工作，全力保障做市業(yè)務平穩(wěn)落地。待全部準備工作就緒后，北交所將另行公告，啟動做市交易。

做市商需履行

五方面報價義務

《做市細則》共五章、三十四條，主要內(nèi)容包括：一是明確做市服務申請與終止。北交所對做市商實行交易權(quán)限管理，取得上市證券做市交易業(yè)務資格的會員在開通做市交易權(quán)限后，可以備案為特定股票做市。同時，鼓勵保薦機構(gòu)為其保薦股票提供做市服務。二是明確做市商權(quán)利與義務。做市商應當向市場持續(xù)提供符合價差和數(shù)量要求的雙向報價。北交所將對做市商做市交易業(yè)務開展情況進行評價，對積極展業(yè)的做市商給予適當激勵。三是明確做市商監(jiān)督管理要求。做市商應當建立風險防范與業(yè)務隔離制度、異常交易監(jiān)控機制，不得實施異常交易行為，確保業(yè)務合規(guī)有序開展。

根據(jù)規(guī)定，經(jīng)證監(jiān)會核準取得上市證券做市交易業(yè)務資格的北交所會員，即可以在北交所開展做市交易業(yè)務。具備相應資格的會員與北交所簽訂做市協(xié)議并開通做市交易權(quán)限后，可以備案為特定股票做市。

北交所的做市報價采取了報價數(shù)量、報價價差、報價時長三個維度，不設最低做市庫存股要求，除特殊情形外，不限定最低做市期限。一是有效報價數(shù)量。做市商在買方向、賣方向上的累計申報最低數(shù)量應均不低于1000股。二是有效報價價差。要求連續(xù)競價階段做市商的有效報價價差不高于2%，集合競價階段不高于3%。三是有效報價時長。每只股票的開、收盤集合競價參與率應分別不低于50%、70%，連續(xù)競價階段符合規(guī)定的做市報價時長應當不低于連續(xù)競價交易時間的90%；連續(xù)競價期間做市商成交后報價不符合有效報價要求，但在2分鐘內(nèi)恢復有效報價的，補充報價時間納入?yún)⑴c率計算。四是做市服務期要求。做市商為北交所股票提供做市服務的，不設做市最低期限，但主動退出為特定股票做市后，6個月不得申請重新為該股票做市；主動退出為所有股票做市后，1年內(nèi)不得再申請為任意一只股票做市。五是特殊情形下的做市報價義務豁免。發(fā)生最優(yōu)價為漲跌停價情形、股票處于盤中臨時停牌期間、股票在超額配售選擇權(quán)行使期內(nèi)且做市商為獲授權(quán)的主承銷商的，免除雙向報價義務；做市商持有庫存股票不足最低報價數(shù)量要求的，免于履行賣出報價義務，但應在次一交易日恢復雙向報價。

此外，發(fā)生涉及股票退市、因不可抗力等因素或系統(tǒng)升級導致做市商無法繼續(xù)履行報價義務的，北交所可以根據(jù)做市商申請或市場情況決定豁免做市商做市報價義務。

混合交易覆蓋北交所

全部上市公司股票

《做市指引》明確，北交所混合交易的實施范圍覆蓋北交所全部上市公司股票，由符合條件的做市商自行選擇做市標的。同時，北交所鼓勵具備做市資格的保薦機構(gòu)在持續(xù)督導期間為相關股票做市。

做市商可以通過在北交所市場參與公開發(fā)行、定向發(fā)行、二級市場交易（包括競價交易、大宗交易等）的方式獲取庫存股，也可以使用公開發(fā)行上市前從新三板市場獲取的庫存股。記者了解到，未來，北交所還將進一步研究拓展包括借券在內(nèi)的做市商庫存股獲取方式。

值得注意的是，在北交所混合交易制度下，做市商和普通投資者訂單類型相同，系統(tǒng)在撮合成交時不區(qū)分做市商訂單和普通投資者訂單，做市商和做市商、做市商和投資者、投資者和投資者之間均可成交。

實際上，北交所做市制度和新三板做市制度有些許差異，主要是基礎交易方式不同。新三板采用傳統(tǒng)競爭性做市制度，每只股票必須有兩家以上做市商，且投資者只能和做市商成交，成交價格為做市商報價。北交所是在競價交易基礎上引入做市商實行混合交易制度，不對單只股票的做市商數(shù)量作硬性要求，做市商和普通投資者交易權(quán)利相同，成交價格通過競價方式產(chǎn)生。同時，基于基礎交易方式及市場流動性的差異，北交所和新三板在做市商報價權(quán)利和義務方面的要求也存在一定差異，以契合不同市場特點、滿足市場交易需求。

根據(jù)規(guī)定，新三板做市商未取得北交所做市資格的，北交所將在相關股票上市前一交易日為其辦理自動退出。做市商可以申請將持有股票轉(zhuǎn)出做市專用證券賬戶進行后續(xù)處置，也可以不申請劃轉(zhuǎn)，待未來取得北交所做市資格后繼續(xù)為其做市。

市場人士認為，北交所在競價交易的基礎上引入做市商實行混合交易制度，有助于增加市場訂單深度，提升市場穩(wěn)定性，縮小市場買賣價差，降低投資者交易成本，引入增量資金，提升市場流動性，服務市場高質(zhì)量擴容。